2013年8月3日，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，上海交通大學(xué)海外學(xué)院金融所所長(zhǎng)，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融課程主任教授，2010年榮獲中國(guó)證券市場(chǎng)20年最具影響力人物金巖石博士，做客浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院繼續(xù)教育中心，為企業(yè)家學(xué)員們帶來(lái)為期2天的大型公開(kāi)課《企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)》。課程十分精彩。受到浙江企業(yè)家熱烈追捧。 
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　　從投行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家到獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，金巖石教授對(duì)資本運(yùn)營(yíng)有獨(dú)特的感悟。接下來(lái)講座開(kāi)始：企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)。 
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　　背景：企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)在我研究的理論當(dāng)中，我分為三個(gè)部分：一個(gè)是微觀研究企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)，一個(gè)是宏觀研究財(cái)富的，還有一個(gè)就是大宏觀研究全球化。這三部分理論分為三個(gè)層次，可以畫(huà)三個(gè)圈。企業(yè)一個(gè)圈，國(guó)家一個(gè)圈，全球一個(gè)圈。那么這三個(gè)層次研究的視角都是以投資人為背景。所以也可以稱為投資人的經(jīng)濟(jì)學(xué)，自成體系。從1972年開(kāi)始，我們進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代我稱之為“投資人的時(shí)代”。為什么要以1972為重要標(biāo)志呢，因?yàn)?1年發(fā)生了這樣幾件大事：第一件事情：美元與黃金脫鉤，從此我們進(jìn)入了一個(gè)信用貨幣的時(shí)代；第二件事就是，石油危機(jī)，全球進(jìn)入了動(dòng)蕩年代，海量貨幣，社會(huì)動(dòng)蕩；第三，一間很小的事情，但是影響力很大，那就是1971年因特爾公司發(fā)明了第一款芯片。從此我們開(kāi)始了海量信息的時(shí)代。海量貨幣，海量信息，全球化，這個(gè)時(shí)代讓我們對(duì)財(cái)富的基本判斷，基本標(biāo)準(zhǔn)改變了。從此之后每一代富人中2/3以上是窮人，每一代白手起家富人中2/3以上靠投資致富。因?yàn)槊恳淮略鲐?cái)富總量中2/3以上來(lái)自于投資。所以從投資人的角度來(lái)解讀現(xiàn)在的社會(huì)，你們會(huì)改變?cè)S多原來(lái)信以為真的道理。這兩天的課，無(wú)論在座的是新學(xué)生還是老學(xué)生。都希望你們從此多一個(gè)身份，那就是投資人。 
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　　接下來(lái)，金教授圍繞以下幾個(gè)重點(diǎn)展開(kāi)了為期兩天的課程。 

        一、企業(yè)制度的使命和傳承基因。拆開(kāi)“企”字是：“人”到此為“止”；企業(yè)制度要超越人的生命和風(fēng)險(xiǎn)極限；傳統(tǒng)的家族企業(yè)和現(xiàn)代的商品化企業(yè)；家族的血緣傳承和企業(yè)的職業(yè)化傳承；個(gè)性化的企業(yè)家與標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式。

　　二、現(xiàn)代企業(yè)制度及其三個(gè)分離。經(jīng)營(yíng)預(yù)期：管理和執(zhí)行的分離；信息披露：會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)的分離；透而不明：現(xiàn)金流和資金鏈分離；國(guó)美模式：銷售網(wǎng)導(dǎo)向的投融資；蘇寧模式：供應(yīng)鏈導(dǎo)向的投融資。 

　　三、管理的職業(yè)化與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)。投資人和企業(yè)家之間的“博弈棋局”；企業(yè)融資順序定理與“決策參考點(diǎn)”；企業(yè)家的職業(yè)偏好與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)；“三位一體”的制度安排與企業(yè)家；職業(yè)化管理的個(gè)人選擇與社會(huì)選擇。 
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　　四、經(jīng)營(yíng)價(jià)值與股東利益的最大化。三種投資回報(bào)的預(yù)期值和座標(biāo)系；現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值與交易價(jià)值；從分眾傳媒的變局看流動(dòng)性溢價(jià)；企業(yè)估值的三重標(biāo)準(zhǔn)與管理團(tuán)隊(duì)；百年老店的夢(mèng)想與商品化的企業(yè)。 

　　五、從天使到禿鷲的股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)。天使投資人的神話與“禿鷲”基金；產(chǎn)品的生命周期與企業(yè)的成長(zhǎng)階段；私募股權(quán)基金的架構(gòu)與有限合伙人；創(chuàng)新成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)模式與稀缺性定理；股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段與全球化。 

　　六、投資型企業(yè)與創(chuàng)新成長(zhǎng)的溢價(jià)。投資型的企業(yè)與創(chuàng)新型成長(zhǎng)的模式；企業(yè)的“拔苗助長(zhǎng)”與“落地收尸”；高成長(zhǎng)的內(nèi)生性利潤(rùn)與外生性利潤(rùn)；投資性收益的主業(yè)關(guān)聯(lián)與跨界投資；從新浪搜狐的市值看非營(yíng)利性估值。 
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　　七、三足鼎立的商業(yè)模式及其變種。主營(yíng)利潤(rùn)的最大化與現(xiàn)金流的商品化；在利潤(rùn)-規(guī)模-份額背后的投融資主體；三足鼎立的商業(yè)模式與經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移；“一條扁擔(dān)兩個(gè)筐”的三種組合方式；企業(yè)的資產(chǎn)屬性與企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)策略 

　　八、商業(yè)模式的界定與企業(yè)家利潤(rùn)。商業(yè)模式的雙重定義與管理范式；規(guī)范化管理的雙重標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)家；從中英文的語(yǔ)義學(xué)差異看“風(fēng)險(xiǎn)”；企業(yè)家利潤(rùn)的來(lái)源與企業(yè)家素質(zhì)；有效市場(chǎng)的假說(shuō)與不確定性定理。 

　　九、創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)與利潤(rùn)之謎。利潤(rùn)的起源：馬克思和米賽斯的解讀；現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)體財(cái)富與虛擬財(cái)富；創(chuàng)新資源的稀缺性與利潤(rùn)的不確定性；規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的行業(yè)遞減與企業(yè)遞增；非均衡市場(chǎng)的假說(shuō)與創(chuàng)新成長(zhǎng)的模式 
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　　十、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性溢價(jià)與高管激勵(lì)。管理團(tuán)隊(duì)作為生產(chǎn)要素的稀缺性；職業(yè)化管理與剩余價(jià)值的分享權(quán)；經(jīng)營(yíng)性溢價(jià)與管理層的股權(quán)激勵(lì)；交易性溢價(jià)與管理層的期權(quán)激勵(lì)；管理團(tuán)隊(duì)的商品化與流動(dòng)性溢價(jià)。 

　　十一、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)及其治理。股東的流動(dòng)性與公司治理結(jié)構(gòu)之謎。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性溢價(jià)與利潤(rùn)的最大化。管理團(tuán)隊(duì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與冒險(xiǎn)偏好。商品化企業(yè)的信息和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱?，F(xiàn)代企業(yè)的“三張表”與“瘁死癥”。 

　　十二、熊彼特的創(chuàng)新理論與企業(yè)家。熊彼特的“創(chuàng)造性毀滅”與企業(yè)家；馬克思的《資本論》與周期性危機(jī)；現(xiàn)代社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的“二八”定律；貨幣化的虛擬財(cái)富與企業(yè)家的創(chuàng)新；資本市場(chǎng)的雙重溢價(jià)與創(chuàng)新型成長(zhǎng)。 


　　十三、中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)與變革。中國(guó)資本市場(chǎng)的過(guò)去，現(xiàn)在與未來(lái)；為國(guó)企“脫困”的市場(chǎng)與股權(quán)分置；股權(quán)分置改革的成功與全流通股市；股市的高估值與創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位 
臥虎藏龍的走勢(shì)與流通市值的擴(kuò)張 

　　十四，中國(guó)股市的高風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值投資。主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值差異；一級(jí)市場(chǎng)的系統(tǒng)性高估與發(fā)行體制；二級(jí)市場(chǎng)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與相對(duì)收益率；三種類型的價(jià)值投資與相對(duì)收益率；高風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中的價(jià)值投資法則。
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        兩天的課程包含著三大內(nèi)容：第一，商品化企業(yè)和解讀標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式。第二，企業(yè)家經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀企業(yè)家的商業(yè)模式。中間解讀一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，投資產(chǎn)業(yè)化?！皟蓚€(gè)理論一個(gè)產(chǎn)業(yè)”，就是我們這兩天課的主題。最后再給大家解讀中國(guó)股票市場(chǎng)目前的階段和未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。 

        感謝金巖石博士精彩的演講！